SVN: Economia vai bem, mas inconsistências no novo governo preocupam

Em sua carta mensal aos investidores, os gestores da SVN demonstram preocupação com sinais de falta de consistência dos primeiros dias de novo governo: “Eles se mostram completamente perdidos, com pessoas ruins em cargos-chave e a cada dia uma baboseira maior dita por ministros extremamente fracos tecnicamente”.

Um cenário com impacto direto sobre os mercados: “O resultado disso é o que temos presenciado um aumento dos prêmios de risco praticamente em todos os ativos brasileiros”. E apenas uma melhora institucional terá a capacidade de proporcionar uma reação positiva dos mercados, aponta o documento.

Ao mesmo tempo em que as atuais condições trazem mais volatilidade, geram também oportunidades pontuais aos ativos brasileiros, segundo os gestores.

Sinais positivos na economia

A carta ressalta que os fundamentos econômicos do País são positivos, como a própria relação dívida/PIB abaixo de 75%, desemprego baixo e a inflação mostrando números melhores a cada mês. “Praticamente, a unanimidade dos gestores segue com poucas posições de Brasil, isso quando não estão já com posições short (quando se aposta na desvalorização dos ativos)”. 

A contínua entrada de capital estrangeiro tem sido um suporte importante e feito preço nos mercados domésticos. A entrada de recursos na Bolsa foi bem relevante em 2022, e a gestora ressalta que o movimento continuou mesmo após as eleições. Veja gráfico abaixo da SVN:

Cenário internacional

O panorama nos Estados Unidos é desafiador e sugere um ano bem difícil pela frente. Embora tenha desacelerado, a inflação leva o Federal Reserve (Fed, o banco central americano) a seguir com o aperto monetário, ainda que o ajuste dos juros seja em menor magnitude. 

Ainda assim, a sinalização é a de que a taxa permaneça em níveis elevados por mais tempo. “Com isso, poderemos ter ainda mais revisão de lucros para as empresas, pressionando assim os índices acionários de maneira relevante” afirmam os gestores.

Na Europa, as perspectivas começam a melhorar, principalmente em função de quedas relevantes no preço do gás, tanto pela percepção de um arrefecimento da guerra na Ucrânia, como de um inverno menos rigoroso. No entanto, traz a carta, a situação do continente ainda é complicada, com inflação e juros em alta, que levam à recessão e trazem impactos maiores no lucro das empresas. 

Da China, os ventos são favoráveis em relação à reabertura da economia, com o fim da política de covid zero. Para os gestores, isso pode trazer uma sustentação adicional para as commodities junto com uma melhora aos ativos dos países emergentes, entre eles, o Brasil. “Esperamos que a reabertura acelere bastante a parte de serviços e viagens, com aumento da demanda pelo petróleo, que deve fazer com que os preços atuais sejam um piso para o curto e médio prazo.

Renda fixa

Dentro das carteiras da SVN foi mantida exposição em títulos públicos e privados indexados à inflação com juros reais acima de 6%. Na abertura dos juros, os gestores aproveitaram para fazer alocações com juros reais acima de 8%. Papeis pós-fixados em CDI de bancos com bom prêmio e excelente risco também foram escolhidos para o portfólio.

Em dias estressados houve aumento gradativo de posições em títulos prefixados com taxas acima de 16% ao ano. E houve manutenção de exposição em liquidez para novas oportunidades de mercado e em títulos referenciados CDI e com liquidez diária.

Ativos estrangeiros

As escolhas recaíram sobre BDRs da carteira recomendada para exposição ao dólar; Certificado de Recebíveis Agrícolas (CRAs) da JBS com variação do dólar mais juros de 4,71% ao ano, isento, como hedge e exposição a dólar adicional

Ações

Na carteira de ações, foi mantida boa exposição a commodities e empresas defensivas, que geram caixa e têm poder de repasse de preços, e foram acrescentadas outras empresas que se beneficiam da melhora local com valuation atrativo. 

Houve redução de posições em commodities metálicas com bom ganho e aumento de exposição em empresas locais que geraram oportunidades no mês, e companhias de  petróleo não estatais. 

As posições em ouro foram zeradas após ganhos no mês.