Verde: Guerra vai manter preços das commodities muito altos e por muito tempo
Preço do petróleo, de fertilizantes e do trigo deve sofrer choque de longo prazo
O que a Verde Asset está fazendo para se proteger do cenário de guerra entre Rússia e Ucrânia? Em carta, os gestores do fundo Verde FIC FIM, liderado por Luis Stuhlberger, dizem que se prepararam para uma forte disparada nos preços das commodities, o que vai pressionar, e muito, inflação e juros por um longo período.
A Verde reduziu sua exposição em ações, tanto aqui no Brasil, quanTo no exterior. Em contrapartida, ampliou as posições em juros e inflação, e isso para o Brasil, Estados Unidos e Europa.
"Mantemos cautela nas alocações de bolsa, especialmente em nível global, para carregar posições tomadas em juros nos Estados Unidos e, em menor proporção, na Europa, e com posição comprada em inflação no Brasil."
Assim como a grande maioria do mercado, os analistas da casa não esperavam a escalada do conflito e as proporções alcançadas no conflito.
“Quando os primeiros sinais desta possibilidade apareceram, não acreditávamos que a estrutura de incentivos apontava para uma invasão maximalista, com ataques ao país todo, como o mais provável”. Especialmente pelos custos altos demais da investida".
Verde Asset
Quando sua análise caiu por terra, os gestores passaram a acompanhar e entender cada lance do conflito para então prever os desdobramentos micro e macroeconômicos de curto e médio prazo.
Uma das principais conclusões foi a de que a estratégia inicial da Rússia falhou, porque a resistência ucraniana tem surpreendido o exército russo e imposto custos relevantes para os invasores. Mas há outras:
Entenda a guerra
- A tentativa de tomar Kiev rapidamente e trocar o governo ucraniano por fantoches não teve sucesso.
- O governo ucraniano, em vez de capitular, uniu o país. O presidente Zelensky, tripudiado até recentemente como um mero comediante, galvanizou o país, e parte do mundo, dando exemplo de resistência.
- Os russos apostaram na alavancagem energética sobre a Europa, dependente do gás russo para 40% das suas necessidades, como se isso fosse minimizar as consequências da invasão. Mais um erro. O mundo ocidental uniu-se de maneira surpreendente, impondo sanções pesadíssimas à Rússia, incluindo o confisco da maior parte das reservas russas, o grande colchão financeiro que dava conforto a Putin.
- O risco do gás continua na mesa, mas os europeus tomaram decisões políticas surpreendentemente rápidas na direção de reduzir sua dependência energética e também de incrementar seus gastos de defesa, que terão impactos relevantes no médio prazo.
Consequências para a Rússia e Ucrânia
- A economia russa está sendo excluída, pelas sanções, mas também pela decisão de muitas empresas, do capitalismo global.
- A Rússia está caminhando a passos largos para se tornar uma economia submissa da China, dependente do único país capaz de ignorar, até certo grau, as sanções.
- A falha da estratégia militar russa inicial está dando lugar a uma nova, semelhante à que os russos adotaram na Chechênia e mais recentemente na Síria, que é a de destruir sistematicamente as principais cidades da Ucrânia.
- A resistência ucraniana está cada vez mais bem armada e deve impor custos pesados. É um cenário militar onde fica difícil mapear um vencedor e, portanto, um ponto final para o conflito.
- E uma tragédia humana que deve perdurar, deixando marcas no longo-prazo, muito além das consequências econômicas.
- O campo da diplomacia pode oferecer alternativas, mas por ora não é fácil vislumbrar uma saída clara para Putin, que está absorvendo todos os custos da guerra, sem alcançar nenhum dos objetivos estratégicos almejados.
Impacto das commodities na inflação
- Os impactos sobre preços de commodities devem durar bastante tempo. Seja pelos impactos micro diretos na região, especialmente em relação a fertilizantes e produção de trigo; seja pelo impacto das sanções, com o petróleo russo virtualmente inegociável no mercado global, ou riscos para produção de metais como paládio ou níquel.
- O risco geopolítico no preço de commodities voltou com força total. No longo prazo, a solução para preços altos são preços mais altos: teremos destruição de demanda e incentivo para novas tecnologias. Em alguns anos, o custo deve se manter alto, e com assimetrias altistas.
- O equilíbrio macro global está mais desafiador. A inflação já vinha alta antes da invasão, e isso só piorou. Ao mesmo tempo, o crescimento tende a sofrer com o aperto de condições financeiras trazido pela guerra, especialmente na Europa.
- Equilíbrios “estagflacionários” são particularmente difíceis de navegar para os banqueiros centrais.
- O Federal Reserve mantém ainda a trajetória de aperto monetário, mas o ECB está tendo que se equilibrar numa situação mais difícil dados os impactos sobre o crescimento.
Performance em fevereiro
Em fevereiro, “o fundo Verde teve ganhos com as posições tomadas em juros nos mercados desenvolvidos, com inflação implícita no Brasil, e com hedges de bolsa no exterior. Perdas vieram da exposição em ações brasileiras”, explicam os gestores. A valorização das cotas do Verde no mês foi de 1,32%.
