Câmbio: tendência é que dólar caia para R$ 5,20 no médio prazo

Na semana passada alertamos que o dólar poderia cair frente ao real em direção a R$5,30 e R$5,20. Pois bem, vamos analisar o que ocorreu.

Para começar, o modelo da Wagner Investimentos aponta que o dólar entrou em uma tendência de baixa de médio prazo já que foi negociado na semana passada de forma consistente abaixo do nosso gatilho de reversão de tendência: a linha preta horizontal pontilhada e que estava em R$5,48. 

Em geral, uma tendência de médio prazo dura pelo menos de 2 a 3 meses e muito raramente ocorre uma “falsa reversão”, ou seja, muito raramente o modelo erra uma indicação de tendência. Com isso, atingimos (ou quase atingimos) o primeiro objetivo de queda, projetado em R$5,30.

A alta do dólar na última sexta-feira de abril ocorreu basicamente devido a uma recuperação técnica do Dollar Index em meio a declarações de Robert Kaplan (detalhes abaixo), fator muito mais importante do que a formação da Ptax mensal (que é a taxa de câmbio média do último dia do mês divulgada pelo Banco Central e que é utilizada para ajustes nos contratos derivativos e ajustes do dólar nos balanços das empresas). 

Reunião do Fed

Ainda sobre a coluna da semana passada, comentamos que tínhamos dois eventos muito importantes na semana passada, a reunião do FOMC (comitê de política monetária do Fed)no dia 28 de abril, e a divulgação do índice PCE.

Sobre o FOMC, o comunicado veio em linha com o esperado pelos investidores. O comitê basicamente manteve o viés de juro muito baixo (a taxa básica está em 0,15% ao ano) e a manutenção do atual programa de compra de ativos em US$ 120 bilhões por mês. 

Além disso, o comunicado alegou que a “inflação subiu, refletindo em grande parte fatores transitórios” (inflation has risen, largely reflecting transitory factors) e Jerome Powell, presidente do Federal Reserve, disse que não é o momento para discutir a redução das compras dos ativos. Assim, o Dollar Index caiu de forma acentuada após a reunião monetária (linkar a matéria: https://maisretorno.com/portal/dolar-rompe-sustentacao-dos-r-540-e-transita-na-faixa-de-r-539-queda-e-de-57-no-mes);

Sobre o índice PCE, ele subiu 2,3% anualizado, porém o seu núcleo deste índice variou 1,8% anualizado, um pouco abaixo da meta de 2% da autoridade monetária. Apesar de o dado ter vindo em linha com o esperado pelos investidores, confirmou a expectativa de aceleração da inflação em meio a reabertura da economia com a queda consistente dos casos de Covid.

Porém, o que de fato incomodou os investidores na sexta-feira e que provocou uma alta do Dollar Index foi a declaração de Robert Kaplan, presidente do Fed de Dallas. Ele disse que “na primeira oportunidade seria apropriado começarmos a discutir sobre o ajuste nas compras” mensais por parte do Fed, de US$ 120 bilhões em ativos.

Observando o passado como guia, uma redução das compras de títulos pelo Fed está associada à valorização do dólar. Como os últimos dados da economia dos Estados Unidos estão bem fortes e os investidores projetam a continuação do fortalecimento do mercado de trabalho (veja abaixo sobre “payroll”), houve uma busca por dólares.

Mas, o que gostaria de chamar atenção, é que a regional de Dallas somente terá um assento no FOMC no ano de 2023. Assim, sugiro que observemos com mais atenção as declarações dos membros do Board do Fed e do presidente da regional de Nova York porque tem garantia de voto em todas as reuniões e também dos atuais presidentes das regionais que votam este ano e no próximo ano. As declarações dessas pessoas serão mais relevantes. 

O que observar na agenda da semana

Sobre a agenda desa semana, teremos dois eventos muito importantes e que podem afetar a atual dinâmica do dólar mais fraco, sempre com foco no mercado cambial brasileiro.

A primeira é a reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) do BC, que termina na quarta, dia 5 de maio. Os técnicos do BC deverão subir a taxa Selic de 2,75% para 3,50%. O mais importante será o teor do comunicado: quanto mais forte o tom (ou seja, indicando a continuação da alta dos juros), melhor para o real (ou seja, queda do dólar).

Também ficaremos atentos ao non-farm-payroll (criação de vagas de trabalho) nos Estados Unidos, no dia 7 de maio. A previsão está em torno da criação de 950.000 vagas e quanto maior este número, maior a chance de o Fed apertar a política monetária.

Abaixo o gráfico do dólar/real, que está agora em tendência de baixa de médio prazo. Importante comentar que no longo prazo o dólar segue em tendência de alta no Brasil:

Eventualmente o dólar pode fazer um repique para a região de R$5,55, a linha vermelha e que indica a concentração de médio prazo, mas isto não desarma o provável movimento de queda com objetivo em torno de R$5,20, a linha verde de cor escura, que indica o objetivo de queda. 

Duas observações sobre o nosso modelo proprietário:

1. Tendência de alta é identificada quando as barras de preços (que são diárias) estão acima da linha preta horizontal pontilhada. A tendência de baixa é identificada quando as barras de preços estão abaixo da linha preta horizontal pontilhada. Note que indiquei em um círculo roxo essa nova tendência, que agora é de baixa. A linha preta pulou de R$5,48 para R$5,68, o que significa que o dólar somente voltará a ficar forte no médio prazo acima desta cotação;
2. As linhas do modelo, como pode ser observado no gráfico, são ajustadas diariamente. Essa é a fotografia de sexta-feira, dia 30 de abril.

Estrutura do Federal Open Market Comittee (FOMC)

O Mais Retorno detalhou muito bem a estrutura do Federal Reserve (Fed) na matéria https://maisretorno.com/portal/termos/f/fed-federal-reserve. Vale a pena a leitura!

Gostaria de explicar um pouco sobre o Federal Open Market Comittee (FOMC), o Comitê do Fed que determina a taxa de juros básica da economia (Fed rate). 

O FOMC se reúne 8 vezes por ano e toma a decisão de subir, manter ou cortar o Fed rate com base nos dados macroeconômicos do Beige Book, uma publicação técnica das unidades regionais do Fed e que é divulgada 15 dias antes de cada reunião e sempre em uma quarta-feira. O FOMC tem duplo mandato: manter a inflação próxima da meta de 2% ao ano e garantir o pleno emprego. 

A meta da inflação é o núcleo do PCE (Personal Consumption Expenditures Price Index), que exclui a alta dos preços dos alimentos e dos combustíveis por serem muito voláteis ao longo dos anos. Esta medida de inflação não tem semelhante no Brasil, que utiliza o IPCA, equivalente ao CPI (Consumer Price Index) dos Estados Unidos. 

Atualmente o Comitê é composto por 11 membros: 6 membros da agência governamental central e 5 presidentes de bancos centrais regionais. O número máximo de membros são 12, sendo 7 da agência central e 5 das regionais. O presidente do FOMC é o presidente do Fed e o vice-presidente do FOMC é o presidente da regional de Nova York.

A agência governamental central é composta pelo Board of Governors (Conselho de Governadores), que neste momento tem 6 membros e que pode ter até 7 membros, assim há uma vaga disponível. Essa agência central é responsável pela taxa de redesconto (que rege as operações de empréstimos entre o Fed e os bancos comerciais), pela determinação do nível de reservas bancárias e pela supervisão das operações e atividades das regionais. Além disto, o Board participa das reuniões do FOMC. 

Além dos membros do Board, o FOMC também é composto pelos presidentes dos bancos centrais regionais. Há 12 regionais, mas apenas 5 podem compor o FOMC de forma simultânea, assim há um sistema de rotação anual. Apenas uma regional é fixa, a de Nova York, porque é a responsável pela implementação da política monetária e o seu presidente é o vice-presidente do FOMC. Na prática sobram 11 bancos centrais regionais para 4 vagas. Veja abaixo o quadro com o sistema de rotação até 2024:

2021	2022	2023	2024
New York	New York	New York	New York
Richmond	Cleveland	Chicago	Cleveland
Atlanta	Boston	Philadelphia	Richmond
San Francisco	St. Louis	Dallas	Atlanta
Chicago	Kansas City	Minneapolis	San Francisco

Desejo a todos uma ótima semana e bons negócios!

*Este artigo não expressa necessariamente a opinião do portal Mais Retorno