Fed deve aumentar os juros e testar como se comportará a economia americana sem sua ajuda ativa

Autoridades do Federal Reserve, o Fed, provavelmente atingirão um marco importante nesta semana com um aumento da taxa de juros que efetivamente encerra o apoio da era da pandemia à economia dos EUA e começa a testar se o crescimento pode continuar sem ajuda ativa do banco.

Espera-se que o Fed eleve sua taxa básica de juros overnight em 0,75 ponto percentual para uma meta de 2,25% a 2,50% ao final de uma reunião de política de dois dias na quarta-feira. Isso corresponderia ao alto impacto antes da pandemia da covid-19 e elevaria as taxas para um nível que as autoridades veem como aproximadamente “neutro”, ou não.

Com essa referência em vista, o debate muda para questões que determinarão se a economia pode evitar uma recessão nos próximos meses: quão baixo a inflação precisará cair antes que as autoridades do Fed concluam que está sob controle? Quão alto as taxas precisarão subir para que isso aconteça? E quanto de custo será pago em termos de crescimento econômico mais lento e aumento do desemprego?

Autoridades do Fed se uniram por trás de aumentos agressivos das taxas enquanto observavam a inflação acelerar este ano. Mas há poucos precedentes para o momento que eles enfrentam agora e pouca clareza sobre como a política monetária será definida quando a inflação começar a diminuir e quando eles começarem a interpretar as perspectivas de maneira diferente.

"Enquanto a inflação estiver tão alta quanto está, e nenhum sinal de que vai diminuir, você terá uma frente unida", disse Luke Tilley, economista-chefe do Wilmington Trust. A medida de inflação preferida do Fed está em uma alta de quatro décadas de mais de 6%, aproximadamente o triplo da meta formal de 2%.

Mas mesmo com as autoridades prometendo uma batalha total contra os aumentos desestabilizadores de preços, pode levar apenas dois meses de desaceleração da inflação para "os gaviões e as pombas... risco que é razoável assumir com a economia para reduzir a inflação mais um degrau, disse ele.

Hawks and doves é uma abreviação do banco central americano para a tensão entre os formuladores de políticas mais preocupados com os riscos da inflação - os falcões - e aqueles que priorizam o outro objetivo do Fed de máximo emprego - os pombos.

Essa se tornou uma distinção difícil de fazer quando todos os formuladores de políticas dizem que estão preparados para aumentar as taxas o mais alto que for necessário para esfriar a inflação.

Até agora, não houve nenhuma decisão real a ser tomada, exceto o tamanho do aumento da taxa a ser aprovado em cada reunião de política.

A inflação realmente acelerou desde que o Fed começou a aumentar as taxas em março, levando as autoridades a passar do aumento de 0,25 ponto percentual naquele mês para um aumento de meio ponto percentual em maio e para um aumento de 0,75 ponto percentual em junho. Essa é uma trajetória não vista desde a batalha do ex-presidente do Fed Paul Volcker contra a inflação na década de 1980.

Em uma entrevista coletiva na quarta-feira, o presidente do Fed, Jerome Powell, pode começar a moldar as expectativas para a próxima reunião de política monetária em setembro, mas relutar em falar muito além disso.

A taxa de desemprego nos EUA, por sua vez, permaneceu em 3,6% desde março, com mais de 350.000 empregos sendo adicionados mensalmente e deixando pouco sentido ainda que os formuladores de políticas chegaram a um ponto em que seus esforços para controlar a inflação exigem uma troca direta em termos de empregos.

Os aumentos das taxas destinam-se a aliviar a inflação, desacelerando a economia em geral. Isso também pode levar ao aumento do desemprego e até mesmo a uma recessão total.

Na reunião do Fed de 14 a 15 de junho, mesmo o formulador de políticas menos agressivo projetou uma taxa de fundos federais acima de 3% até o final deste ano, que seria a mais alta desde a crise financeira de 2007 a 2009, que inaugurou uma era de baixas taxas de juros e inflação benigna.

O ritmo atual de criação de empregos é "muito alto. É por isso que não há disputa real dentro do Comitê (Federal Open Market)", disse Ethan Harris, chefe de pesquisa global do Bank of America, referindo-se à definição de políticas do Fed. corpo.

Da mesma forma, a atual taxa de desemprego não é considerada consistente com a inflação de 2% e "eles precisam ver alguma evidência de que está aumentando" para ganhar confiança de que a inflação se moverá persistentemente para baixo, acrescentou Harris.

Expectativa é de alta de 0,75pp

Uma incógnita importante é como os formuladores de políticas reagirão quando a inflação e o desemprego começarem a mudar significativamente.

A alta de 75 pontos-base esperada para esta semana marca uma das voltas mais rápidas de todos os tempos de um ponto baixo para neutro, um nível que os formuladores de políticas estão ansiosos para alcançar mais cedo ou mais tarde para parar de estimular a economia.

Cada movimento daqui vai mais fundo no que é considerado território "restritivo". Embora os mercados financeiros tenham precificado taxas mais altas - exemplificadas por aumentos no custo de uma hipoteca fixa de 30 anos - eles também veem um risco aumentado de recessão e, como resultado, possíveis cortes nas taxas do Fed já no próximo ano.

As autoridades do banco central dos EUA provavelmente seguirão seu mantra dependente de dados. Mas os mesmos dados podem significar coisas diferentes para diferentes formuladores de políticas e geralmente são avaliados tendo em vista como os riscos para seus objetivos estão mudando.

Alguns podem insistir em um retorno estrito à inflação de 2%, independentemente das perdas econômicas necessárias para chegar lá; outros sugeriram que dados se movendo de forma convincente na direção certa podem ser suficientes.

Há sinais de que os consumidores já estão recuando - ou sendo forçados a fazê-lo - por preços que estão subindo mais rápido que os salários. O crescimento das vendas no varejo em uma base ajustada pela inflação desacelerou. E, em um sinal de estresse doméstico, a AT&T disse que seu fluxo de caixa geral sofreu porque muitos de seus clientes estão atrasados ​​com pagamentos mensais de contas. 

A taxa dos Fed Funds foi a última na faixa de 2,25% a 2,50% no final de 2018, após uma série de aumentos nas taxas. Sinais de fraqueza econômica, no entanto, levaram o Fed a interromper qualquer aperto adicional e, em cerca de oito meses, estava cortando as taxas.

A inflação estava mansa naquele momento, então o foco estava na manutenção de um mercado de trabalho que tinha uma taxa de desemprego semelhante à atual e estava produzindo ganhos sólidos para trabalhadores de baixa renda e menos qualificados.

À medida que os formuladores de políticas do Fed investigam como a economia responde a custos de empréstimos ainda mais altos, eles podem se deparar com um conjunto mais difícil de escolhas desta vez.