BC terá de se acostumar com o IPCA acima da meta, avalia XP

Em um cenário de inflação mais acelerada, que resultou em elevação de 0,75 ponto porcentual da Selic na última reunião do Comitê de Política Monetária, o mercado financeiro trabalha com a hipótese de ajustes mais acentuados dos juros pelo Banco Central. Possibilidade já aberta e expressa em comunicado do Copom diante da perspectiva de nova e prolongada alta de preços.

Analistas da XP Investimentos consideram até que o Banco Central (BC) terá de se acostumar com a ideia de um IPCA mais alto do que a meta de 3,5% para 2022. Isso porque para 2021 não há mais o que fazer, o mercado dá como favas contadas uma inflação não apenas acima da meta, mas também do teto.

Em um relatório com projeções para a economia brasileira nos próximos trimestres, a XP espera que o IPCA de 2021 fique em 6,2%, bem acima do teto da meta para o ano, de 5,25%. Já para 2022, a projeção é de uma inflação de 3,8%, o que supera o centro da meta de 3,5%, mas que ainda se situa em nível mais acomodado e abaixo do teto, de 5%.

Por conta dessa inflação mais vigorosa, a expectativa é de que o Banco Central puxe a Selic ao nível de 6,5% até o final de 2021, e mantenha esse mesmo nível no próximo ano como estratégia para reduzir as pressões sobre os preços. Segundo os analistas, a arrancada da inflação vem sendo provocada e poderá ser alimentada pela reabertura da economia, com os reajustes represados pela pandemia sendo repassados ao consumidor final.

Carla Argenta, economista-chefe da CM Capital Markets, considera que a inflação de 2021 "já está praticamente dada em torno dos 6%". Por isso, as decisões do Copom em suas próximas reuniões têm como objetivo controlar a escalada dos preços para o próximo ano. Ela explica que uma medida adotada pelo BC vai impactar a economia brasileira em intervalo de 6 a 9 meses depois.

A equipe econômica da CM projeta uma inflação de 4% para 2022, justificada pela retomada do setor de serviços no próximo semestre, com a vacinação e um arrefecimento nas medidas de restrição. "Os preços desse setor estão praticamente reprimidos desde o começo da pandemia, podem passar por reajustes, contribuindo para a inflação mais elevada para 2022", explica Carla.

Com essas mesmas perspectivas trabalha a economista-chefe da Veedha Investimentos, Camila Abdelmalack. Além de projetar um IPCA próximo dos 6% para 2021 e de 4% para 2022, ela concorda com a previsão da XP de elevação da taxa Selic a 6,5% ao ano. Segundo Camila, o BC deve chegar nesse patamar de juros até dezembro para mantê-lo no próximo ano.

De acordo com especialistas, o que tem contribuído em boa dose com a elevação dos preços é a valorização das commodities no mercado internacional em conjunto com o início de retomada da economia.

A economista da Veedha explica que, durante a primeira onda da pandemia, os preços estavam mais controlados pela baixa demanda. "Já com a economia mais aquecida, assim que houve uma janela para o repasse de preços, ele veio de uma vez", afirma.

Simultaneamente, o que segurou a inflação nos últimos meses para os analistas da XP, foi a valorização do real frente ao dólar. Preços de insumos e produtos importados exerceram menos pressão sobre o IPCA.

Cenário de incertezas

A XP ressalta que o atual cenário macroeconômico brasileiro é de incertezas. Os riscos fiscais estruturais, como um orçamento engessado, dívida elevada, juros altos e, até mesmo, o cenário eleitoral do próximo ano, também podem influenciar de forma negativa a dívida pública, a inflação, a taxa de juros e os investimentos estrangeiros no Brasil.

Camila concorda e acredita que o cenário interno seja o maior risco para a economia brasileira. Quando menciona a taxa de câmbio, a economista não consegue projetar o dólar cotado em menos de R$ 5 para o médio e longo prazo. Isso ocorre justamente pela indefinição dos cenários político e econômico. Os especialistas da XP esperam que a moeda americana esteja no patamar de R$ 5,10 até o fim de 2022.

Carla Argenta considera ainda que as políticas monetárias nos Estados Unidos poderão influenciar o mercado brasileiro. O futuro dos juros no país é incerto e, segundo ela, o Fed pode adiantar o aumento das taxas para antes do previsto em 2023. Se isso acontecer, o Banco Central teria de elevar a Selic para equilibrar o mercado e não perder o investimento estrangeiro nos títulos públicos brasileiros.

Recuperação econômica

Os últimos números do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro surpreenderam o mercado positivamente. "O setor agropecuário tem uma relevância importante na composição do PIB, mas o seu crescimento já era previsível. O que realmente surpreendeu foi ver que a economia não foi tão abalada e que o setor de serviços (que compõem pouco mais de 60% do PIB) não sofreu tanto quanto na primeira onda de covid-19", afirma Camila.

No relatório da XP, as projeções são de 5,2% de crescimento do PIB para 2021 e 2,0% para 2022.

No entanto, Carla Argenta e a equipe econômica da CM Capital se mostram um pouco mais conservadores com esses dados. Suas estimativas são de um crescimento de 4,0% para a economia brasileira em 2021, enquanto o próximo ano teria um aumento de 2,5%.

A economista considera que um maior crescimento no PIB ocorrerá "de forma mais espalhada entre os anos". Ou seja, diferente do que projetam os especialistas da XP, Carla acredita que a recuperação econômica no Brasil será um pouco mais lenta no segundo semestre de 2021, ganhando força em 2022.

Carla finaliza explicando que, muitas vezes, a retomada em crises econômicas acontece de forma errática. Enquanto o PIB apresentou alta de 1,2% no primeiro trimestre em relação ao quarto trimestre de 2020, o consumo das famílias recuou 1,7% comparado ao mesmo período. Dessa forma, pode ser que o desempenho dos indicadores econômicos nos próximos trimestres não seja tão positivo, sem conseguir atingir as expectativas do mercado.