Horizon Matching
O que é horizon matching?
Horizon matching faz parte de uma das estratégias de imunização de uma carteira de investimentos em renda fixa. Em outras palavras: é a etapa de um método que objetiva proteger o patrimônio investido das oscilações das taxas de juros.
A técnica mais comum de imunização utiliza a duration, ou seja, combina a duração dos ativos e dos passivos futuros. Assim, quando o juros afeta a carteira, ambos os lados se alteram e, como resultante, a quantia total não é modificada.
Assim, o horizon matching é essa combinação da duration da carteira com o horizonte de investimento dos passivos, isto é, os períodos de tempo nos quais o investimento está ativo.
Como surgiu o horizon matching?
O primeiro conceito de imunização de ativos veio na década de 50, de um artigo de Redington. Mais especificamente, ele dizia que se a duração dos ativos e passivos fossem iguais e a dispersão dos fluxos de caixa dos ativos fosse maior que a dos passivos, o portfólio estaria protegido — o que ele chamou de matching of investments.
Esse modelo permaneceu assim, sem receber contribuições de outros experts, por 20 anos. Motivo: a taxa de juros da economia não oscilava tanto. Só começou a preocupar depois dos anos 70.
Enfim, em 1971, Fisher e Weil desenvolveram o duration matching. Eles conseguiram imunizar um portfolio com um único passivo, por meio da combinação de durations.
Nos anos 90, criaram modelos para curvas de juros não paralelas, estratégias direcionais, entre outras variações mais complexas das estratégias de imunização. Mas a estratégia que vamos nos ater aqui é a duration matching, no qual está inserido o horizon matching.
Como funciona o horizon matching?
Imagine um título de 2 anos, com um cupom de 6% semestrais, sendo vendido por R$ 1000, rendendo 6%. O horizonte de tempo do investidor é de 1 ano (duração do passivo futuro).
Após o cálculo da duration de Macaulay, tem-se um vínculo de 1,91 anos. Passado o horizonte de tempo de 1 ano, o valor necessário para financiar esse passivo é:
1000 * (1 + 0,06 / 2) ² = 1060,9
Mas vamos supor que existem 2 situações: na primeira, a taxa de juros muda para 8% e, no segundo cenário, ela vai para 4%.
Como a duration é de 1,91 anos e o horizonte de tempo é 1 ano, o retorno da carteira será diferente em ambas as circunstâncias. Na primeira situação, em vez de render 6%, essa taxa de juros desencadeará um retorno de 4,19% e, na segunda situação, 7,85%.
Agora vamos para outro exemplo.
Um papel com valor de venda de R$ 8.820.262, com cupom de 6,25% ao semestre e vencimento em 5,5 anos. Por causa da taxa de juros, o valor a ser pago será de R$ 17.183.033.
Porém, ao comprar um título de R$ 8.820.262 anos, com cupom de 10,125% e vencimento em 8 anos, o valor formado será os exatos R$ 8.820.262. Porque a duration para esse título, também é de 5,5 anos.
Por isso que para conseguir a imunização do portfolio, a duration deve ser igual ao horizonte de investimento (horizon matching). Com isso, o valor presente do fluxo de caixa do título será igual ao valor presente do passivo futuro.
Qual a importância do horizon matching?
Como você pode ver, o horizonte matching consiste em, essencialmente, uma análise de cenários. Por meio desse estudo, os gestores de carteiras podem projetar os desempenhos dos títulos, considerando expectativas, taxas de juros e de reinvestimento e rendimentos futuros. É dessa forma que os investidores sabem se irão alcançar ou não as suas metas, com cada título.